天琪期货：减产支持锌价 下跌空间有限
http://china.toocle.com 2008年11月22日09:22 生意社 点此复制全文转载！
生意社2008年11月22日讯 生意社11月22日讯
利多因素：
1、 世界上最大的锌生产商减产。
2、 国内锌矿与冶炼企业双亏，被迫减产。
3、 期货对现货升水，远期合约对近期合约升水，LME3个月贴水回升。
4、 国内库存继续减少，而外盘价格高于内盘，库存压力较小。
5、 A股市场大幅反弹，减息传闻再起。
利空因素：
1、 美国经济数据持续恶化，房屋市场依然疲软。
2、 美国汽车业面临倒闭威胁。
3、 LME库存仍然维持在高位。
4、 美股破位下行。
结论：
矿山和冶炼企业继续减产，部分小型企业面临着倒闭风险，同时国内库存继续减少，反映供过于求的情况有所缓解。尽管LME库存仍然维持在高位，但是伦敦锌折算的到岸价仍然高水500元人民币，进口锌对于国内锌价的压力并不大。期货市场维持对现货的升水，远期合约也保持轻微升水，反映市场对于锌价下跌的空间有所保留。由于期锌跌破9500支撑位置，短多暂时离场，但是空单追空风险较大。多锌空铜的中线套利组合可以继续持有。
套利建议：
外盘目前价格高于国内价格，无进口套利空间，而出口差价505元又不够支付20%的出口关税，现货对于期货贴水上升到273元，同样也无套利空间。远期合约较主力合约升水只有65元，无套利空间。
上周五欧洲股市早段表现较好，刺激LME基本金属大幅反弹，期铜早盘一度反弹超过6%，但是美国公布的10月零售销售数据录得创记录的跌幅，加上投资者对于 20国集团会议的结果失望。美股大幅下跌，拖累基本金属大幅回吐。基本金属库存继续增加也反映需求相当低迷。LME期铜收报3800美元，上涨 4.68%，期铝收报1920美元，下跌0.41%，期锌收报1185美元，下跌2.07%。沪锌承接外盘跌势大幅低开，但是盘中稳步回升，主力合约 901收盘跌幅缩小到1.03%，收报9655元。周一晚，在前期低位获得支撑，美股探底后小幅回升，基本金属跟随股市反弹，尽管早盘继续创三年新低，但尾盘倒升2.32%，收报3745美元。期铝反弹1.06%，收报1910美元。期锌受到全球最大的锌生产商比利时Nyrstar减产消息刺激，大幅上扬，收报1215美元，大幅上涨4.74%。沪锌承接伦敦锌价大幅高开，但是盘中承接力度不足，早盘高开低走，午后转为震荡。收盘报9625元，下跌5 元。周三晚公布的数据显示，金属库存继续大幅上升，尤其是铝库存猛增81975吨至170万吨，主要原因是来至底特律三大车厂的需求大幅减少。另外美国股市跌破8000点也引发了金属抛盘。基本金属大幅下跌，期铜收报3570美元，下跌4.8%，期铝收报1875美元，下跌2.24%，期锌收报1172美元，下跌4.64%。沪锌承接外盘的跌势，大幅低开，跌破9500止盈价。周四晚，伦敦铜库存升至近5年高位，铝库存升至10年高位，引发投资者对需求减少的进一步忧虑，加上美股继续大幅下跌，汽车厂商倒闭的担忧仍然无法消除，基本金属价格继续大幅回落。LME期铜下跌3.34%，收报3470美元，期铝收报1780美元，下跌5.22%，期锌下跌1.10%收报1171美元。
沪锌期货较上海现货零号锌升水274元，伦敦锌折算到岸价较上海期锌升水505元，一方面期现之间价差一般维持在3%以内，无套利空间，而外盘价格高于国内价格，因此伦敦的庞大库存目前对于国内的压力并不大，但是不排除在反弹过程中两者之间的价差会缩小，一旦外盘锌价低于国内，伦敦的库存压力将传导至国内市场。目前锌市期货对于现货保持升水，而远期合约对于主力合约又保持升水，上海期锌902和903合约分别对于901合约升水65和85元，尽管幅度不大，但是反映市场对于未来锌价下跌空间期望不大。再加上低位上海期锌持仓量大幅减少，反映空方在低位平仓获利了结。LME期锌三个月升水也回升到12美元左右，是近期的一个较高的水平，外盘市场的预期与国内相近。
美国商务部周五公布的数据显示，10月份零售额大幅下降2.8%，是美国有史以来10月份零售额的最大降幅。主要原因是就业数据持续恶化，失业人口不断增加。消费者收入减少，同时储蓄意欲增加，使得消费者减少汽车、家具和电子产品方面的支出。美国商务部周三公布,美国10月房屋开工年率年率减少4.5%至79.1万户.10月建筑许可年率减少12%至70.8万户。美国抵押贷款银行协会称,上周美国住房抵押贷款申请活动减少,独栋住房贷款降至将近八年来最低水平。
中国调高部分劳动密集型产品出口的增值税退税率，同时降低部分商品的出口关税，措施旨在扶持出口企业，维持出口竞争力。其中与锌有关的产品包括电池组、镀锌板等等。措施如果可以促进出口，必然增加锌的需求，对于国内基本金属价格有利好作用。
全球最大的锌生产商比利时Nyrstar周二宣布，第三季锌产量降至25.85万吨,较上季亦减少7%.电解锌产量较上季下滑4%。并将在2009年进一步减产。Nyrstar称目前预计2008年锌产量较去年增加约1%,低于之前增加3%的生产目标。
铅锌行业执行两年多的“M+1”定价机制随着铅锌价格的暴跌正式宣告瓦解，冶炼企业的加工费用之前维持在7500元左右，按照目前锌价9500元左右，矿山价格仅仅为2000元左右，而在5000元以下，矿山根本不会出售。而且由于铅锌矿价格下滑，许多矿山倒闭或者选择减产，铅锌矿供应紧张。因此，冶炼企业一方面承受着锌价下跌的打击，另一方面原料供应紧张，即将投产的新产能持续增加。这些因素都大大压缩了冶炼行业的加工费收入，据行内人士透露，目前的加工费仅仅在4000元左右。目前锌矿和冶炼厂均处于亏损状态，以后如何发展要看双方博弈的结果，目前有许多冶炼企业选择收购矿上以获得较为稳定的原料供应，小炼厂不可避免被淘汰，铅锌行业的集中度将大幅上升。
国内锌可用库存继续小幅下降，而伦敦锌库存则继续小幅上升，但是上升速度开始减慢，国内下降与国外上升的局面主要是目前伦敦锌到岸价仍然高于国内价格，如果两者比价下降的话，锌进口会重新启动。相对而言，伦敦锌库存上升速度较铜和铝稍慢一些，反映出尽管消费不振，但是锌价的大幅下跌已经导致许多矿山和炼厂减产。供应也开始有下降的势头，尤其是世界上最大的锌生产企业Nyrstar加入减产的队伍中，对于缓解供过于求的压力有较大作用。
1、 世界上最大的锌生产商减产。
2、 国内锌矿与冶炼企业双亏，被迫减产。
3、 期货对现货升水，远期合约对近期合约升水，LME3个月贴水回升。
4、 国内库存继续减少，而外盘价格高于内盘，库存压力较小。
5、 A股市场大幅反弹，减息传闻再起。
利空因素：
1、 美国经济数据持续恶化，房屋市场依然疲软。
2、 美国汽车业面临倒闭威胁。
3、 LME库存仍然维持在高位。
4、 美股破位下行。
结论：
矿山和冶炼企业继续减产，部分小型企业面临着倒闭风险，同时国内库存继续减少，反映供过于求的情况有所缓解。尽管LME库存仍然维持在高位，但是伦敦锌折算的到岸价仍然高水500元人民币，进口锌对于国内锌价的压力并不大。期货市场维持对现货的升水，远期合约也保持轻微升水，反映市场对于锌价下跌的空间有所保留。由于期锌跌破9500支撑位置，短多暂时离场，但是空单追空风险较大。多锌空铜的中线套利组合可以继续持有。
套利建议：
外盘目前价格高于国内价格，无进口套利空间，而出口差价505元又不够支付20%的出口关税，现货对于期货贴水上升到273元，同样也无套利空间。远期合约较主力合约升水只有65元，无套利空间。
上周五欧洲股市早段表现较好，刺激LME基本金属大幅反弹，期铜早盘一度反弹超过6%，但是美国公布的10月零售销售数据录得创记录的跌幅，加上投资者对于 20国集团会议的结果失望。美股大幅下跌，拖累基本金属大幅回吐。基本金属库存继续增加也反映需求相当低迷。LME期铜收报3800美元，上涨 4.68%，期铝收报1920美元，下跌0.41%，期锌收报1185美元，下跌2.07%。沪锌承接外盘跌势大幅低开，但是盘中稳步回升，主力合约 901收盘跌幅缩小到1.03%，收报9655元。周一晚，在前期低位获得支撑，美股探底后小幅回升，基本金属跟随股市反弹，尽管早盘继续创三年新低，但尾盘倒升2.32%，收报3745美元。期铝反弹1.06%，收报1910美元。期锌受到全球最大的锌生产商比利时Nyrstar减产消息刺激，大幅上扬，收报1215美元，大幅上涨4.74%。沪锌承接伦敦锌价大幅高开，但是盘中承接力度不足，早盘高开低走，午后转为震荡。收盘报9625元，下跌5 元。周三晚公布的数据显示，金属库存继续大幅上升，尤其是铝库存猛增81975吨至170万吨，主要原因是来至底特律三大车厂的需求大幅减少。另外美国股市跌破8000点也引发了金属抛盘。基本金属大幅下跌，期铜收报3570美元，下跌4.8%，期铝收报1875美元，下跌2.24%，期锌收报1172美元，下跌4.64%。沪锌承接外盘的跌势，大幅低开，跌破9500止盈价。周四晚，伦敦铜库存升至近5年高位，铝库存升至10年高位，引发投资者对需求减少的进一步忧虑，加上美股继续大幅下跌，汽车厂商倒闭的担忧仍然无法消除，基本金属价格继续大幅回落。LME期铜下跌3.34%，收报3470美元，期铝收报1780美元，下跌5.22%，期锌下跌1.10%收报1171美元。
沪锌期货较上海现货零号锌升水274元，伦敦锌折算到岸价较上海期锌升水505元，一方面期现之间价差一般维持在3%以内，无套利空间，而外盘价格高于国内价格，因此伦敦的庞大库存目前对于国内的压力并不大，但是不排除在反弹过程中两者之间的价差会缩小，一旦外盘锌价低于国内，伦敦的库存压力将传导至国内市场。目前锌市期货对于现货保持升水，而远期合约对于主力合约又保持升水，上海期锌902和903合约分别对于901合约升水65和85元，尽管幅度不大，但是反映市场对于未来锌价下跌空间期望不大。再加上低位上海期锌持仓量大幅减少，反映空方在低位平仓获利了结。LME期锌三个月升水也回升到12美元左右，是近期的一个较高的水平，外盘市场的预期与国内相近。
美国商务部周五公布的数据显示，10月份零售额大幅下降2.8%，是美国有史以来10月份零售额的最大降幅。主要原因是就业数据持续恶化，失业人口不断增加。消费者收入减少，同时储蓄意欲增加，使得消费者减少汽车、家具和电子产品方面的支出。美国商务部周三公布,美国10月房屋开工年率年率减少4.5%至79.1万户.10月建筑许可年率减少12%至70.8万户。美国抵押贷款银行协会称,上周美国住房抵押贷款申请活动减少,独栋住房贷款降至将近八年来最低水平。
中国调高部分劳动密集型产品出口的增值税退税率，同时降低部分商品的出口关税，措施旨在扶持出口企业，维持出口竞争力。其中与锌有关的产品包括电池组、镀锌板等等。措施如果可以促进出口，必然增加锌的需求，对于国内基本金属价格有利好作用。
全球最大的锌生产商比利时Nyrstar周二宣布，第三季锌产量降至25.85万吨,较上季亦减少7%.电解锌产量较上季下滑4%。并将在2009年进一步减产。Nyrstar称目前预计2008年锌产量较去年增加约1%,低于之前增加3%的生产目标。
铅锌行业执行两年多的“M+1”定价机制随着铅锌价格的暴跌正式宣告瓦解，冶炼企业的加工费用之前维持在7500元左右，按照目前锌价9500元左右，矿山价格仅仅为2000元左右，而在5000元以下，矿山根本不会出售。而且由于铅锌矿价格下滑，许多矿山倒闭或者选择减产，铅锌矿供应紧张。因此，冶炼企业一方面承受着锌价下跌的打击，另一方面原料供应紧张，即将投产的新产能持续增加。这些因素都大大压缩了冶炼行业的加工费收入，据行内人士透露，目前的加工费仅仅在4000元左右。目前锌矿和冶炼厂均处于亏损状态，以后如何发展要看双方博弈的结果，目前有许多冶炼企业选择收购矿上以获得较为稳定的原料供应，小炼厂不可避免被淘汰，铅锌行业的集中度将大幅上升。
国内锌可用库存继续小幅下降，而伦敦锌库存则继续小幅上升，但是上升速度开始减慢，国内下降与国外上升的局面主要是目前伦敦锌到岸价仍然高于国内价格，如果两者比价下降的话，锌进口会重新启动。相对而言，伦敦锌库存上升速度较铜和铝稍慢一些，反映出尽管消费不振，但是锌价的大幅下跌已经导致许多矿山和炼厂减产。供应也开始有下降的势头，尤其是世界上最大的锌生产企业Nyrstar加入减产的队伍中，对于缓解供过于求的压力有较大作用。
